La inflación mensual sigue sin destrabarse y los analistas prevén un sendero en zigzag hasta 2027

El INDEC informó que la inflación de septiembre cerró en 1,9 por ciento, un registro que volvió a confirmar el comportamiento oscilante que viene mostrando el índice general de precios en los últimos meses. Lejos de consolidar una tendencia descendente sostenida, los datos oficiales muestran un recorrido en zigzag, con un mes de baja y el siguiente de suba, que los especialistas consultados consideran que se prolongará al menos hasta bien entrado 2027.

Las proyecciones del Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) que difunde el Banco Central de la República Argentina (BCRA) arrojan un panorama consistente con esa lectura: el panel de analistas espera 1,7 por ciento para octubre, 1,6 por ciento para noviembre, 1,8 por ciento para diciembre, 1,6 por ciento para enero y febrero de 2027, y 1,7 por ciento para marzo de ese año. Ninguna estimación individual del relevamiento se ubica por debajo de 1,6 por ciento mensual en ese horizonte, lo que da cuenta del techo relativo que enfrenta el proceso de desinflación.

La inercia que arrastra la indexación

El fenómeno responde a varios mecanismos que trasladan los aumentos ya registrados hacia los meses siguientes. Las jubilaciones, las tarifas de servicios públicos, las cuotas de la medicina prepaga, los alquileres y los acuerdos paritarios se ajustan en función de la inflación ya ocurrida, con distintos rezagos. Esa arquitectura de contratos indexados hace que los incrementos anteriores no se disipen, sino que reaparezcan en el costo de vida de los hogares con cierto desfase, lo que el economista Juan Manuel Telechea caracterizó como inflación inercial.

“Es bastante rápido bajar la inflación desde niveles muy elevados, pero después cuesta muchísimo más bajar lo que sería la inflación inercial. En los procesos de estabilización de la región que lograron resultados, la baja a un dígito anual tomó más de tres o cuatro años.”Juan Manuel Telechea, economista

El diagnóstico se complementa con el comportamiento de los precios regulados, que en lo que va del año acumularon una suba de 31,5 por ciento, por encima del 21,8 por ciento que registró la inflación núcleo (es decir, el componente del índice que excluye los precios regulados y los bienes estacionales, y que procura reflejar la tendencia de fondo). Esa brecha de casi diez puntos porcentuales ejerce presión adicional sobre el índice general, incluso cuando otros rubros muestran ritmos más moderados.

Estacionalidad y factores puntuales

A la inercia propia de la indexación se suma la incidencia de la estacionalidad. Rubros como indumentaria, turismo, frutas y verduras registran aumentos concentrados en determinadas épocas del año, lo que genera saltos puntuales que interrumpen la tendencia descendente y alimentan la sensación de zigzag. La nafta y la carne, además, pueden aportar variaciones adicionales según el comportamiento de los precios internacionales y las condiciones climáticas que afectan la oferta ganadera y agrícola.

Desde la Fundación Libertad y Progreso, Diego Piccardo relativizó el impacto de las oscilaciones mensuales y las enmarcó en un proceso más amplio. Un proceso de desinflación, indicó, puede tener repuntes mensuales sin que eso implique un cambio de tendencia. La lectura es consistente con lo que muestran los registros: la inflación mensual fluctúa en torno de un rango estrecho, sin perforar de manera sostenida el piso del 1,6 por ciento que proyecta el REM para los próximos meses.

Fiorella Scalise, de la consultora EcoGo, sumó un elemento adicional al describir el entramado de contratos que mantiene atados los precios a la inflación pasada. La indexación de tarifas, alquileres, prepagas, cuotas escolares y salarios opera en distintas proporciones y con diferentes periodicidades, lo que torna más lenta la desaceleración del índice general. En ese marco, el piso de 1,6 por ciento mensual que arroja el REM para los próximos meses no representa un techo, sino el escenario más optimista que contemplan los analistas en el corto plazo.

El comportamiento que muestra la comparación interanual refuerza la lectura: la inflación mensual dejó atrás los picos de tres dígitos de años previos, pero la baja se estancó en un rango estrecho que el mercado no espera romper antes del segundo trimestre de 2027. La convergencia hacia un dígito anual, coincidieron las fuentes consultadas, depende de que se modifique la arquitectura de indexación que hoy reproduce, mes a mes, los aumentos del pasado reciente.